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POLÍTICA / ECONOMÍA / Por Pablo Wende/ En lo que va de julio el BCRA compró USD 220 millones, que venderá a través del contado con liquidación y esta semana los bancos devolverán los puts. Se eliminan así las últimas canilla de emisión que quedaban abiertas. El ministro quema las naves y va hacia la “dolarización endógena” sin respaldo del FMI.
Luego de un arranque complicado del segundo semestre el Gobierno decidió acelerar dramáticamente la implementación de la “segunda fase” del plan. El objetivo es dar vuelta la incertidumbre que se apoderó de los inversores y que se reflejó en una cifra: 1.500. A esa cotización llegó el dólar libre el viernes y hasta ese nivel llegó el riesgo país, pese al millonario pago de deuda por USD 2.500 millones que se efectuó el martes pasado.
Luis “Toto” Caputo decidió apurar todo lo posible el plan que desde el primer día viene comentando el Presidente. En cada oportunidad que se le presenta, Javier Milei se refiere al “ancla nominal”, que no es otra cosa que dejar congelada nominalmente la base monetaria. En otras palabras, ir a un esquema de emisión cero como estrategia principal y única para combatir la inflación.
La intención no es solo derrumbar la inflación a un “entorno cercano a 0% mensual”, como repiten desde el equipo económico. Además, es imperioso achicar la brecha cambiaria.
El incremento hasta el 60% que ocurrió en los últimos días tendría efectos nefastos; de perdurar, los exportadores no querrán liquidar a la espera de una devaluación, habrá una fuerte demanda artificial de importadores y muchos precios se empezarán a mover al compás de los dólares financieros. Ni más ni menos que lo que siempre ocurrió en Argentina.
El cierre de “canillas” de emisión monetaria” se llevará adelante de inmediato. El Central ya había dejado de hacerlo para financiar al Tesoro, gracias al superávit fiscal que se mantiene desde enero. Desde la otra semana desaparecen los pasivos remunerados del Central, que serán reemplazados por Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) emitidas por el Tesoro.
El anuncio que realizó ayer el ministro a través de redes sociales, junto a una aparición radial del Presidente, apunta a otra de las canillas que permanecían abiertas: la emisión de pesos para comprar dólares.
El ministro anunció que la absorción de esos pesos se hará con la venta de los propios dólares adquiridos por el Central en el mercado único de cambios (MULC). El detalle es que la venta se hará a través del contado con liquidación. Arrancarán paulatinamente con los USD 220 millones adquiridos en lo que va de julio.
Esta nueva operatoria supone el uso directo de reservas para intervención cambiaria, algo que -se sabe de memoria- es mal visto por el FMI. Ese aumento de la oferta de dólares debería ayudar para mantener bajo control a las cotizaciones de los dólares financieros. Al mismo tiempo, el BCRA obtendrá una ganancia por adquirir dólares al tipo de cambio oficial ($ 960) y venderlos por el CCL a más de $ 1.400.
Milei y Caputo tienen un objetivo que suena hoy casi imposible de lograr: derrumbar el tipo de cambio y llevarlo nuevamente a la zona de $ 1.100, es decir llevar la brecha cambiaria nuevamente a niveles inferiores al 10% o directamente nulos si se toma en cuenta el efecto del impuesto PAIS sobre el dólar aplicado a las importaciones.
Hay otro anuncio en puerta, que se cristalizará a mediados de esta semana: el fin del puts. Las negociaciones ya estarían concluidas y los bancos aceptan devolver este derecho que le habían comprado al Gobierno cada vez que compraron bonos en pesos entre 2022 y 2023. “Se trata de un gran gesto del sistema financiero, que entendió que esto es algo que finalmente va a favorecer a todos”, indican en el Gobierno.
Riesgos
¿Cuáles son los riesgos del plan? Por supuesto que los hay. El más obvio es que el Central la tendrá todavía más difícil a la hora de acumular reservas, que hasta hace poco era uno de los objetivos primordiales. Esto obligaría a tener una férrea disciplina fiscal y monetaria para evitar que haya presiones sobre el tipo de cambio, teniendo en cuenta que el BCRA tendrá escaso poder de fuego.
Otro de los riesgos es que la escasez de pesos ahogue a un más a una economía que no termina de recuperarse. El objetivo ya expresado por Milei es que la gente saque los dólares del colchón para llevar adelante su vida cotidiana, pero no es algo que sucederá inmediatamente. De esta forma, se buscaría la recuperación económica por mecanismos distintos a los tradicionales, que consistían básicamente en emitir para respaldar la mejora de la actividad y ponerle plata en el bolsillo a la gente para que recupere el consumo.
Y el mayor peligro es claramente que nada de esto funcione, que no baje la brecha, ni la inflación ni el riesgo país. En ese caso, el ministro de Economía terminaría siendo un fusible y obligaría a Milei a ir por otro camino, obviamente ya con otro equipo económica.
Resta saber qué opinión tendrá el FMI, que por un lado no respaldaría que se usen reservas para intervenir en el mercado financiero. De hecho, ya había recomendado eliminar el esquema de “80%-20%” que le permite a los exportadores entrar una parte de sus divisas a través del contado con liquidación.
En la semana hubo indicios claros que las negociaciones con el FMI no van a la velocidad que deseaba el Gobierno y que ni siquiera han comenzado. El organismo apoya la competencia de monedas, pero al mismo tiempo desconfía que el objetivo de Milei-Caputo sea finalmente acelerar los tiempos hacia la denominada “dolarización endógena”. Los últimos anuncios parecen darle la razón al organismo.
